比亚迪怎么能有今天？
电观
比亚迪2022年狂飙突进，大家都看在眼里。但是，一份详尽的年报更能说明一切。
3月28日，比亚迪公布了2022年财报，公司整体营收4240.61亿元，同比增长96.20%；汽车销量180.35万辆，同比增长152.65%；汽车业务营收3246.91亿元，同比增长309.67%；公司净利润166.22亿元，同比增长445.86%。
这样的业绩，放在2022年汽车行业而言可谓炸裂：销量增、收入增、利润更是大增。
我们先快速浏览一下比亚迪2022年的核心亮点，然后给给大家简要分析一下：为什么比亚迪能走到今天。
01
2022年比亚迪财报的四大“狂飙”
1、汽车板块“狂飙”
数据来源：官方公告作者整理制表
我们从最近3年的数据可以看到，2020-2022年这三年里，比亚迪汽车业务可谓是“销量狂飙、营收狂飙、毛利狂飙”。
销量狂飙：2020年，比亚迪乘用车的销量为39.46万辆，同比下滑12.55%。也就是从2021年开始，比亚迪乘用车的销量从不到40万辆，增加到2022年的接近180万辆，仅仅用了2年的时间，实现销量的3.55倍增长。
营收狂飙：2020年，比亚迪汽车业务营收还只有591.93亿元（扣除口罩收入后），同比下滑6.44%。同样只用了两年的时间，比亚迪把汽车业务的营收从不足600亿元提升到如今的3246.91亿元，实现了4.88倍的增长。
毛利狂飙：2020年，比亚迪汽车业务的毛利率在14.13%（扣除口罩毛利），到2022年比亚迪汽车业务的毛利已经提升到20.39%，这个毛利水平按照李想微博原话来说：“比亚迪第四季度的汽车毛利率22.8%（经销商体系），假设并入经销商体系的费用，比亚迪第四季度毛利率和特斯拉第四季度25.9%的毛利率（直营体系）不相上下，甚至表现更好。考虑到平均售价更低的因素，比亚迪整车成本管理显著的优于特斯拉。财务是最理性的考试题，这个答卷非常优秀。”
这样以经销商为主的汽车业务毛利水平，在中国的乘用车市场上可谓绝对的第一梯队。
2、经营性现金流“狂飙”
2022年，比亚迪经营性现金流达到了1408.38亿元，是2020年的2.7倍。
数据来源：官方披露（茅台和上汽尚未披露年报）作者整理制表
上汽集团巅峰时间的年度经营性现金流也不过只有500多亿，茅台在2021年的经营性现金流也不过只有620.29亿元。
在2021年比亚迪的经营性现金流就超越了茅台，2022年比亚迪的经营性现金流，更是达到了上汽巅峰时的2倍。
这样的经营性现金流数据，放到A股市场也是首屈可指的。
3、投资“狂飙”
2022年，比亚迪固定资产为1318.8亿元，比年初增加706.59亿元，同比增长115.42%；在建工程为446.22亿元，比年初增加243.45亿元，同比增长120.06%。
数据来源：官方披露作者整理制表
这意味着仅仅一年时间，比亚迪在产线和产能的建设过程中，就投入了超过950亿元。连续两年高强度的产线投资，迅速把比亚迪的整车产能从80万辆快速提升到超过200万辆，预计2023年的产能更是要接近400万辆；把动力电池工厂的产能从20年的20GWh（不含消费类），提升到2022年的接近110GWh，预计2023年的电池产能规划将会超过240GWh。
4、利润“狂飙”
2022年也是比亚迪第一次利润增速大于营收增速、大于销量增速的一年。166.22亿元的净利润，几乎等同于过去5年净利润之和。
数据来源：官方公告作者整理制表
这背后一方面有汽车行业规模效应的逻辑在，但更深层的原因我们接着分析。
02
比亚迪是如何做到的
1、产品顺应市场，全面的中高端化
根据易车研究院的数据显示，自2020年以来中国乘用车市场中首购客户正在快速下滑，而增购＋换购类客户正在迅速增长。2020年，首购客户占比约40%，换购客户占比40％，增购客户占比20%；进入到2022年，首购客户占比已经接近30%，换购客户占比45%，增购客户占比25%。
从整体市场的销量结构来看，15万以下乘用车的占比正在迅速减少，而20万以上的乘用车占比正在迅速增加。
数据来源：中汽协作者整理制表
2020年汉推出后，比亚迪的产品结构非常好的顺应了市场的变化——全面的中高端化，这也是比亚迪产品畅销的最基本保障。
数据来源：官方披露、乘联会作者整理制表
从销量结构上来看，2020年比亚迪10万以下车型的销量占比高达24.07％，而20万以上车型销量占比只有15.54％；到了2022年，10万以下车型占比仅仅只有1.48%，而20万以上车型销量占比则达到了26.18%。
从单车均价来看，比亚迪包含商用车在内的单车均价为14.36万元（扣除口罩营收），2022年，包含商用车在内的单车均价达到了18.16万元，2年时间单车均价上涨了26.46％。
销量结构和单车均价的同步上涨，是比亚迪实现利润狂飙的首要因素和原点。
2、大手笔固定资产投资是支撑比亚迪销量的保障
汽车属于典型的重资产投入的行业，以特斯拉为例，自特斯拉成立以来超过千亿的资本开支把产能从0提升到200万辆。
而比亚迪2021－2022年连续两年在固定资产方面的超千亿元大手笔投入，是比亚迪产销量翻倍增长的核心保障。
数据来源：各工厂产能信息汇总作者制表
注：330万辆为比亚迪2022年业绩说明会预测销量的中间值（300-360万）
2020年，比亚迪整车的产能在60万辆，实际产量在42万辆，产能利用率在69.51%；2022年，比亚迪披露产能在125万辆实际产能在200万辆左右，实际产量188万辆，产能利用率高达93.78%。在刚刚举办的年报说明会上，比亚迪第一次透露了2023年的销量目标，保底300万辆冲击360万辆。
数据来源：各工厂产能信息汇总作者制表
同样，对于新能源车而言不能仅仅扩张整车产能，动力电池的产能也一样必不可少。2020年，比亚迪动力电池产能规划在20GWh，实际产量12.60GWh，产能利用率在62.99%；2022年，比亚迪动力电池产能规划在110GWh，实际产量在89.84GWh，产能利用率在81.67%。预计2023年随着储能电池规模的增大，动力电池的产能会扩大到240GWh，产量则有望冲击200GWh。
可以看到，2年1158亿元的资本开始，让比亚迪无论是整车还是动力电池的产能得到了充分的提高。
而这些产能，特别是动力电池的产能才是保障比亚迪实现规模跨越式增长的核心。
3、研发、研发还是研发
2022年比亚迪无论是在研发费用和研发人员上，都取得长足的进步。
在研发开支方面：2022年，比亚迪的研发开支为202.23亿元，其中汽车项目开支为162.80亿元，这个数据是2021年汽车研发开支73.23亿元的2.14倍，是2020年的3.92倍。正是这样持续的高强度研发投入，才让比亚迪在最近的两年里连续推出了：DM-i超级混动，DM-p王者混动，纯电e平台3.0，CTB电池车身一体化，四轮分布式驱动“易四方”以及即将推出的“云辇”技术平台。
在研发人员方面：2022年，我们看到很多企业纷纷缩减招聘规模的时候，比亚迪反而逆势扩张公开2万名研发工程师的大规模招聘。这也让比亚迪在2022年底的工程师数量达到了69697位，其中，博士590位，硕士7827名，硕士以上研发工程师的占比从2020年的7%，提升到22年的12%。在最新的业绩说明会上：比亚迪计划今年继续招聘3万名应届生，其中60%比例为“硕博”，更是计划招收700-800名清北毕业生。
数据来源：官方公告作者整理制表
高端人才＋持续研发投入，是比亚迪技术池塘的底气，也是比亚迪源源不断向行业输出全新技术的实力。
这样的技术创新能力和密集的技术投放实力，让大部分友商始终处于“对标＋追赶”的节奏中。以DM-i超级混动为例，自2021年Q1推出后受到市场追捧2022年持续热销，宋Plus更是拿下了去年紧凑级SUV的销量冠军。但是，直到2023年第一季度，主流自主品牌才拿出来与DM-i超级混动相媲美的产品和技术解决方案。不过，随着比亚迪998秦冠军版的推出，又让友商陷入了竞争的难题：推出新车吧，比亚迪有规模化的成本优势（可以“以价换量”）；如果，不推出新车，则市场份额被稀释。
比亚迪的年报有一个非常重要的细节：2022年的研发资本化率只有不到8%，与主流的自主品牌相比，比亚迪的资本化率可为“低的可怜”。以长城为例，2020年的研发资本化率为55.82%，2021年长城的研发资本化率为63.96%。而同期比亚迪汽车板块的研发资本化率分别为18.87%和34.72%，到了2022年研发资本化率更是低到了7.66％。比亚迪可以说几乎把所有的研发费用全部费用化了，这也是给明后年的利润持续释放留足了空间。
03
自主品牌范本
比亚迪无疑是2022年中国乘用车市场上最成功的品牌了。在2022年，比亚迪成为全球第一个宣告停产燃油车的品牌，并且取代了特斯拉成为全球最畅销的新能源品牌，更是在12月超越了一汽大众成为中国乘用车历史上第一个自主品牌主机厂的销量冠军。
回溯比亚迪的历史可以发现，进入汽车行业20年的比亚迪，几乎从一开始就做了转向新能源汽车的战略，并通过有步骤、有规划的研发、生产、销售，来激发、满足新能源汽车的需求。比亚迪有今天，首先是赢在长期战略和长期执行。
比亚迪有今天，其次是赢在近期的产业准备上。通过财报我们发现，在新能源汽车市场爆发之际，比亚迪正是通过顺应市场的产品结构、大手笔的资本开支提升产能和研发的高强度投入，才实现了多项业绩指标的“狂飙”，实现了增量、增收更增利的优异成绩。
这也许是自主品牌乘用车全面向上的最佳范本。
